Evolutions du marché : les cinq évolutions de marché les plus importantes de 2025

Les actionnaires du monde entier ont vécu une autre année extraordinaire. Les marchés boursiers d’Amérique, d’Europe, d’Inde et du Japon devraient terminer 2025 à des niveaux records ou proches de ceux-ci. Certains sont même sur le point d’enregistrer des hausses de prix à deux chiffres pour la troisième année consécutive. Cela reflète en partie l’optimisme croissant des investisseurs quant au potentiel de profit de l’intelligence artificielle. Mais les soi-disant esprits animaux sont également devenus plus répandus. Les entreprises des marchés émergents d’Asie n’ont jamais eu à payer des primes aussi faibles aux détenteurs d’obligations pour emprunter de l’argent ; Les entreprises américaines notées Investment Grade n’ont pas payé aussi peu depuis les années 1990.

Toutefois, ces chiffres sous-estiment à quel point l’année a été turbulente pour les acteurs du marché. En avril, le système financier mondial était au bord de la crise après que les tarifs douaniers imposés par Donald Trump le jour de la Libération aient menacé de perturber le commerce mondial. Au cours de l’année, plusieurs tendances de longue date se sont brisées ou inversées. Ce sont les cinq évolutions de marché les plus importantes pour 2025.

La confiance en l’Oncle Sam ébranlée

Début avril, l’Amérique a brièvement commencé à se comporter comme un marché émergent sujet aux crises. Après que Trump ait annoncé des tarifs douaniers drastiques et absurdement calculés contre le reste du monde, les cours des actions ont chuté. Les investisseurs craignaient pour la sécurité des obligations d’État et les vendaient également. À mesure que les prix des obligations baissaient, les rendements augmentaient, ce qui, en théorie, aurait dû soutenir le dollar. Au lieu de cela, les commerçants instables ont abandonné la monnaie.

La panique s’est apaisée lorsque Trump a réagi en levant ou en reportant la plupart des tarifs douaniers. Les investisseurs ont conclu que la Maison Blanche n’était pas aussi imprévisible qu’on le craignait et que les marchés pouvaient continuer à imposer de la discipline. Les bons du Trésor et le billet vert se sont stabilisés et la bourse américaine a poursuivi sa longue hausse. Mais la confiance dans l’Oncle Sam n’est pas entièrement revenue. Le dollar s’est à peine remis de sa chute (voir graphique 1) et les investisseurs étrangers couvrent désormais beaucoup plus fréquemment leur exposition au dollar. Lors de la prochaine crise, ils n’oublieront probablement pas l’expérience de l’échec des bons du Trésor américain en tant que valeur refuge, ne serait-ce que brièvement.

Les retardataires et les leaders boursiers ont échangé leurs rôles

Les actions américaines ont commencé l’année comme un objet d’envie partout dans le monde. Leurs prix ont augmenté de 26 pour cent en 2023 et de 23 pour cent en 2024, contre respectivement 14 et 2 pour cent pour les actions d’autres marchés développés. 2025 aura mis un terme à cette séquence (voir graphique 2), malgré le rôle central de l’Amérique dans le boom de l’IA.

Un dollar plus faible explique une partie de ce changement, mais pas la totalité. Les marchés boursiers européens ont brillé, soutenus par les plans de relance économique de l’Allemagne ainsi que par l’augmentation des dépenses de défense à travers le continent. Un autre renversement s’est produit en Europe : les marchés boursiers de l’ancienne « périphérie » ont surperformé ceux du « noyau ». Les pays les plus performants en 2025 sont la Grèce, l’Italie, l’Espagne et la Pologne. Les banques autrefois en difficulté ont particulièrement bien performé.

Dans le même temps, les actions des marchés émergents ont surperformé celles des marchés développés pour la première fois depuis des années : les indices MSCI ont augmenté respectivement de 27 et 19 pour cent. L’indice coréen Kospi a augmenté de près de 70 pour cent. Alors que le marché boursier américain retient l’attention, la vraie musique s’est jouée ailleurs cette année.

Les taux d’intérêt directeurs ont baissé et les rendements obligataires ont moins baissé

Une grande partie de l’année 2025 a été marquée par une politique monétaire de plus en plus accommodante de la part des principales banques centrales. La Réserve fédérale américaine a réduit ses taux d’intérêt à trois reprises, de 0,25 point de pourcentage à chaque fois, tout comme la Banque d’Angleterre. La Banque centrale européenne et la Banque du Canada ont chacune décidé quatre réductions. La Banque du Japon constitue une exception : elle a relevé ses taux d’intérêt à court terme à deux reprises, bien qu’à partir du niveau extrêmement bas de 0,25 pour cent.

Mais ce sont les rendements obligataires à long terme qui déterminent le coût d’emprunt de nombreux prêts hypothécaires, de la dette publique et des entreprises, et ils ont nettement moins baissé, voire augmenté. Les rendements des obligations d’État américaines à dix ans ne sont inférieurs que de 0,4 point de pourcentage, tandis que ceux des obligations britanniques sont inférieurs à 0,1. À 2,9 pour cent, les coûts d’emprunt à dix ans de l’Allemagne sont 0,5 point de pourcentage plus élevés qu’au début de 2025. Le rendement du Japon a augmenté à 2 pour cent, le niveau le plus élevé depuis 1999.

Certains parlent désormais de « commerce de l’avilissement ». Ils craignent que les banquiers centraux ne réduisent les taux d’intérêt trop tôt et que les gouvernements ne s’endettent de manière insoutenable. Ces deux facteurs accroissent le risque d’une nouvelle hausse de l’inflation et affaiblissent la valeur réelle des monnaies et des obligations d’État. Les détenteurs d’obligations exigent donc des rendements à long terme plus élevés en guise de compensation. Si les prix à la consommation augmentent plus rapidement l’année prochaine, le commerce de la dévalorisation sera probablement très demandé.

Bitcoin n’est pas de l’or numérique

Jusqu’à récemment, Bitcoin était considéré comme un commerce potentiel de dévalorisation. La crypto-monnaie a une offre limitée et est hors de portée des banques centrales, elle ne peut donc pas être dévaluée comme les monnaies fiduciaires. Ces caractéristiques ont fait naître l’espoir que Bitcoin pourrait devenir de l’or numérique, comme protection contre l’inflation et le gaspillage gouvernemental.

Cependant, il s’avère que les investisseurs préfèrent l’original. Depuis le début de l’année 2025, le prix de l’or a augmenté de plus de 60 %. Bitcoin, en revanche, est en baisse de 7 pour cent et a connu une baisse de plus de 30 pour cent entre le sommet et le creux en octobre et novembre. Au lieu de rechercher des alternatives numériques au métal jaune, les investisseurs se sont tournés vers des investissements alternatifs plus traditionnels. L’argent a en fait surperformé l’or (voir graphique 3), doublant sa valeur cette année.

Si Bitcoin n’est pas de l’or numérique, alors qu’est-ce que c’est ? Il est souvent décrit comme un indicateur d’une prise de risque mondiale ou d’attentes techno-optimistes. En fait, la forte baisse de Bitcoin en fin d’année a coïncidé avec la baisse des actions Nvidia et technologiques en général. Cependant, au cours de l’année, ces actions ont largement surperformé la cryptomonnaie. Les fidèles adeptes de Bitcoin ont probablement besoin d’une histoire plus convaincante s’ils ne veulent pas perdre encore plus.

Les marchés privés deviennent moins attractifs

Après avoir augmenté leurs actifs sous gestion dans les années 2010, les sociétés de capital-investissement connaissent désormais une croissance plus lente. Ils ont levé environ 900 milliards de dollars de nouveaux capitaux au cours des trois premiers trimestres de 2025, selon PitchBook, un fournisseur de données. Si ce rythme se poursuit jusqu’à la fin de l’année, il s’agirait de la quatrième baisse consécutive des levées de capitaux depuis le pic de 2021.

La collecte de fonds a ralenti en partie parce qu’il est devenu plus difficile d’acheter et de vendre des sociétés privées. De telles transactions font souvent appel à un effet de levier, et le service de la dette est nettement plus coûteux aujourd’hui qu’il ne l’était en 2021. Au premier semestre, les incertitudes géopolitiques, notamment en matière de tarifs douaniers et de commerce mondial, ont suspendu de nombreuses transactions. Même si la situation commence à s’améliorer, les sociétés du marché privé qui ont dû reporter la vente de leurs participations ont restitué moins de capitaux à leurs investisseurs, qui à leur tour sont devenus plus réticents à émettre de nouveaux chèques.

Il n’est donc pas surprenant que les entreprises du marché privé tentent frénétiquement de « démocratiser » leur secteur et courtisent non seulement les clients institutionnels mais aussi les investisseurs privés. Mais la question de savoir si les particuliers devraient-ils être désireux de faire confiance à leur argent, alors que les investisseurs institutionnels le font de moins en moins, est une autre question.